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技术面及基本面分析

期权真的有那么好吗?

期权真的能对冲风险吗?对冲基金具体是怎么做的?

你就会知道delta是怎么得到的且跟哪些变量有关。做dynamic delta hedging的时候,开始建仓时你会设定一个比例,当指数变动超过这个比例时你就需要做动态调整,平仓并重新购入期权。比如你一开始设定的1%,那4.27时涨幅已超过1%,看跌期权价值也变低,此时就该平仓并买入行权价格更高的看跌期权。你看在这个步骤里你就会比继续持有下去面对更小的风险,因为你做了delta动态调整回到delta neutral状态。当然具体的数据是需要经过复杂计算的,大概就是这个意思。

请回答2021:期权真的有那么好吗?

2020年是国内期权市场丰收的一年。 全市场共有8个新品种上市,使期权品种总数达到了22个。 其中,上海期货交易所(以下简称上期所)上市了锌(ZN)和铝(AL)期权,大连商品交易所(以下简称大商所)上市了液化石油气(PG)、塑料(L)、聚丙烯(PP)、及PVC(V)期权,郑州商品交易所(以下简称郑商所)上市了菜粕(RM)和动力煤(ZC)期权。新期权的上市进一步丰富了市场投资工具的多样性,并为实体经济提供了更多风险管理的手段。

纵观全年,各大交易所也在优化期权市场规则及提升活跃度上纷纷发力。上期所将铜期权的最小变动价位由1元调至2元,同时在接下来两年内会将铜、橡胶及黄金期权的合约月份及行权方式进行修改,未来商品期权市场或将不再有欧式期权。 大商所推出了新的期权组合保证金优惠,将包括期权对锁、买入垂直价差、卖出垂直价差、买入期权期货等组合纳入了已有的保证金优惠系统,进一步提高了资金利用率。 郑商所推出了期权对锁指令,使持有双向期权持仓的客户可以直接向交易所会员提出对冲平仓申请。中金所(中国金融期货交易所)则放宽了沪深300股指期权的交易限额,使市场流动性得到进一步提升

资料来源:上海期货交易所大连商品交易所 郑州商品交易所 中国金融期货交易所国信期货

截止至2020年12月14日,本年度期权市场成交持仓情况如图1-6所示。 在商品期权中,铁矿成为了全年当之无愧的资金“蓄水池”,日均成交额超过8千万元,排在其后的几位有豆粕、黄金、铜和橡胶。 从日均成交量上看,豆粕期权一骑绝尘,日均成交超过12万张,比二三名的PTA和铁矿期权成交量多出一倍有余。从日均持仓量上看,豆粕期权同样稳居鳌头,排在二三名的分别是玉米和PTA。今年新上市的品种市场热度普遍较低,流动性有待进一步加强。

从下图表中可以看到, 大部分品种PCR值跟其标的价格走势有较大相关性。 当前市场中PCR值最大的两个品种,铁矿和动力煤,在最近两个月中都走出了一波强势的上涨行情,其中铁矿PCR值更是随着期货价格全年上涨而一路升高,表现出了较强的相关性。而在当前市场PCR值最小的两个品种中,黄金PCR值几乎走出了和期货价格完全一致的走势,近半年大幅走低;另一个品种PTA的低PCR值看似与近期的上涨行情出现矛盾,但如果考虑到当前值在今年以来PCR区间内的较高水平,及其从11月初开始逐步回升的表现,也能较好的反映出期货价格的走势。

波动率是影响期权价格的重要因素之一,也是市场上大部分期权交易员在期权交易中所分析的核心对象。 我们一般接触到的波动率有两类:期权标的的历史波动率和期权合约的隐含波动率。 历史波动率是通过计算标的价格过去一段时间内收益率的年化标准差而得出,反映了标的过去特定时间内的波动水平,常见的历史波动率有30日历史波动率、60日历史波动率、和90日历史波动率。隐含波动率则是根据期权合约当前市场价格,用期权定价模型(如BSM)反推而得。由于隐含波动率是由市场的竞价机制所决定,它更多的反映了市场对标的未来的波动预期。两类波动率在波动率分析中都非常重要,而且通常会被放在一起比较,从而对市场的真实波动率得出一个客观的评价。一般而言,历史波动率和隐含波动率走势应接近一致,否则市场会存在波动率上的套利机会。

2020年期权市场最大的一个特点,就是大部分品种的波动率走势出现了惊人的一致。 从图11-17中可以看出,由于受到“黑天鹅”新冠疫情的影响,除部分 农产品 外,所有商品及金融类期权的波动率在上半年的走势相关性较高,分别在春节前后和3-4月份经历了两波上升,其中在第二段上升期很多品种无论是历史波动率还是隐含波动率水平都创下了新高,且隐含波动率与历史波动率差值拉大。之后的4-6月份,随着全世界各国的几轮“放水”救市,全球经济开始复苏,资产价格逐渐修复,期权隐含波动率率先下行,历史波动率随后跟随。进入下半年,随着疫情影响的减退,各品种估值开始回归基本面,其波动率走势也开始出现分化。金融类及金属类品种受益于市场流动性充裕的环境,在7月份迎来了价格与波动率的“双涨”,其中金融类期权的隐含波动率一度达到3-4月份的极值水平。另一个影响较大的节点在国庆节前,由于市场担忧长假期间可能出现的风险,许多品种的隐含波动率在节前走高,但在节后因为风险没有兑现而迅速回落,只有橡胶、棉花等品种走出了一轮趋势行情,波动率快速上升。进入12月以来,多个品种从原先的震荡区间走出了新一轮上涨行情,波动率也水涨船高,比较典型的品种有铁矿、动力煤等。