证券投资技术分析的假说辨析
证券投资的技术分析方法常常被技术分析人士和投资大众津津乐道。什么叫技术分析呢？技术分析是通过对市场过去和现在的行为，运用一系列方法进行归纳总结，概括出一些典型的行为，并据此预测证券市场的未来变化。其特征表现为：（1）运用历史资料进行分析， 主要采用的数据是成交价和成交量。它认为这些数据昭示了市场未来变化的某个方面。（2）大量采用统计指标和图形方法。历史资料毕竟是零乱的，并带有一定的随机成份，通过一定方法对历史资料进行加工，可使其中揭示未来的成份更加昭彰。（3 ）许多技术分析方法包含着对人们心理活动的定量分析。
技术分析方法能否正确预测未来市场行为，据称依赖于三个基本假设：（1）市场行为包容一切信息。 这一假定的基本思想是证券价格的每一个影响因素都完全、充分反映在证券价格之中。甲证券价格之所以高于乙证券，是因甲证券每股税后利润高、所处行业具有光明的发展前景，如此等等。某一信息的公开，如果证券价格上涨了，是因为对市场是利好消息；如果下跌了，是因为对市场是利空消息；如果证券价格没有变化，那么是因为对证券市场没有影响。这一假定暗含的思想是，仅仅对证券价格的高低和变化进行分析就足以包括对影响证券市场所有因素的分析，而没有必要知晓究竟是什么原因在影响证券价格。这一点是技术分析方法成立的基础。（2）价格变动是有趋势的。 这一假定的基本思想是，证券价格在一段时间内上涨或下跌，在将来一定时间内，如果没有足够的力量改变这一趋势，价格将沿袭过去的变化趋势。如果投资者对市场未来持乐观态度，他将买入证券，若没有新的因素导致投资者改变这一态度，他没有理由抛售证券。如果这一假定成立，则可采用一定方法对趋势进行概括总结，指导投资策略。若证券价格有如在荒原上行走的醉汉，漫无目的，那技术分析方法就不能分析概括出证券市场的行为模式。这一假定是技术分析方法成立的前提。（3）历史会重演。这一假设的含义是投资者过去的经验是他制定投资策略的参考。投资者在证券市场出现某种情况的条件下，他采取某一策略获得了赢利或避免了损失，若下一次出现了相同或相似的情况，他会采取大体相同的策略。这一假定使得技术分析方法能够总结归纳出投资方法并成功地运用于证券市场。所以，它是技术分析方法合乎科学的条件。
有了以上三条假定，技术分析方法就具有了科学合理性。经过近百年的发展，技术分析已形成了波浪分析、形态分析、K线分析、 指标分析和切线分析等5类主要方法，具体方法曾有人统计不下3000种。 技术分析方法在90年代初随沪深证券市场的发展从港台引入我国，经过近10年的实际应用，其效果连技术分析人士都没有给予很高评价。原因主要有三个方面：（1）技术分析方法已成为大众化的投资方法。 据资深技术分析人士透露，90年代初技术分析方法传入我国时，由于掌握这一方法的投资者不多，我国技术分析的先驱们在每日收盘后便用手工绘制图表和计算指标，其结论用以指导投资曾屡试不爽，并成为朋友间交流投资心得的热门话题。这一方法的成功，使得证券营业部陆续引入技术分析软件并提供给投资大户。在证券市场低迷时期，为了吸引投资大众，券商开始在证券营业大厅提供技术分析服务。到目前，无论是营业大厅还是大众传媒，技术分析服务四处充斥。在投资大众广泛了解技术分析方法并遵循这一方法进行操作时，投资者之间技术分析上的相对优势便消失了，结果是没有人能通过掌握技术分析方法赢利或减少亏损，投资者开始察觉技术分析方法不太灵验了。（2）市场操纵者逆技术操作。 在投资者广泛知晓和崇尚技术分析方法的情况下，市场操纵者往往挟资金优势并利用这一特点逆技术操作，在技术分析方法提示买进时大量卖出，在提示卖出时大量买进，甚至操纵价格使之完全符合技术分析方法的要求，俗称“画线”。操纵市场的最大难点是缺乏交易对手，而技术分析方法的号召力却诱使投资者掉入空头陷阱或多头陷阱。（3 ）突发性的政策变动。政策对股市调控的目标是稳定和有序。政府既不愿看到股市低迷而导致国企筹资目标无法实现，更不愿因股市投机过度而产生类似于东南亚各国的金融风暴，由此决定了政策调控的方向是逆市场走势。
随机行走理论认为不存在任何方法可以预知证券价格。他们认为证券价格完全随机变动，本期证券价格为上期证券价格加上一个随机变量，即P[,t+1]＝P[,t]+ε[,i]， 本期证券价格的最优估计值为上期证券价格。更有甚者进行对比实验，用略具思维能力的动物狒狒随意选择一组证券，与经投资专家精心选择的一组证券进行比较，前者的收益率不比后者收益率低。投资专家并不比狒狒高明！随机行走理论是这样认识投资界的传奇人物巴菲特的——人们公认向上抛掷硬币出现正反是随机的，若有人连续抛掷30次硬币而均出现正面，他也许就可以被称为掷硬币的大师。但2[30]＝10亿人中必有一个抛掷硬币30次均出现正面的人，其概率为100%。在长期投资者巴菲特的投资生涯中， 决定其巨大成功的选择是三次：投资于可口可乐公司、吉列公司和华盛顿邮报公司。但从纽约证券交易所最近30年平均1000多支股票中连续选中这三支股票的
技术分析 技术分析方法
第一条假设是进行技术分析的基础。
其主要的思想是认为影响股票价格的每一个因素（包括内在的和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响股票价格的因素具体是什么过多的关心。如果不承认这一前提条件，技术分析所作的任何结论都是无效的。
这条假设是有一定合理性的。任何一个因素对股票市场的影响最终都必然表现在股票价格的变动上。如果某一消息一公布，股票价格同以前一样没有大的变动，说明这个消息不是影响股票价格的因素如果有一天看到，价格向上跳空开盘，成交量急剧增加，不用问，一定是出了利多消息，具体是什么消息，完全没有必要过问，它已经体现在市场行为中了。再比如，某一天，别的股票大多持平或下跌，惟有少数几支股票上涨，这时，我们自然要打听这几支股票出了什么好消息。这说明，我们已经意识到外部的消息已经在价格的变动和反常的趋势中得到了体现。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及别的影响股票价格的所有因素，都已经在市场的行为中得到了反映。作为技术分析人员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。
第二条假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。
其主要思想是股票价格的变动是按一定规律进行的，股票价格有保持原来方向运动的惯性。正是由于这一条，技术分析师们才花费大量心血，试图找出股票价格变动的规律。
一般来说，一段时间内股票价格一直是持续上涨或下跌，那么，今后一段时间，如果不出现意外，股票价格也会按这一方向继续运动，没有理由改变这一既定的运动方向。"顺势而为"是股票市场上的一条名言，如果股价没有调头的内部和外部因素，没有必要逆大势而为。
一个股票投资者之所以要卖掉手中的股票，是因为他认为目前的价格已经到顶，马上将往下跌，或者即使上涨，涨的幅度也有限，不会太多了。他的这种悲观的观点是不会立刻改变的。一小时前认为要跌，一小时后，没有任何外在影响就改变自己的看法，认为会涨，这种现象是不多见的，也是不合情理的。这种悲观的观点会一直影响这个人，直到悲观的观点得到改变。众多的悲观者就会影响股价的趋势，使其继续下跌。这是第二条假设合理的又一理由。
否认了第二条假设，即认为即使没有外部因素的影响，股票价格也可以改变原来的运动方向，技术分析就没有了立根之本。股价的变动是遵循一定规律的，我们运用技术分析这个工具找到这些规律，才能对今后的股票买卖活动进行有效的指导。
第三条假设是从人的心理因素方面考虑的。
市场上进行具体买卖的是人，是由人决定最终的操作行为。人必然要受到心理学中某些规律的制约。一个人在某一场合，得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认为会得到相同的结果。股市也一样。在某种情况下，按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一次失败了，后一次就不会按前一次的方法操作。
股票市场的某个市场行为给投资者留下的阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时间相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。过去的结果是已知的，应该是现在对未来作预测的参考。
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美投君：技术分析能赚钱吗？
在所有学术研究中，被引用最多的就是David Aronson在07年出版的著作《Evidence-Based Technical Analysis》。David通过一系列的统计学方法，移除了数据挖掘的偏差后，对6402个技术分析的方法作出了回测，结果发现没有任何一种方法可以显著打败市场。即便有些方法看上去能产生一些有吸引力的回报，但也无法一直持续下去。与此同时，还有不少论文也给出了类似的结论，都表示只要时间足够长，这些技术分析方法的表现都不如标普500和道指。时间关系我就不一一列举这些研究了。
反方的观点也不是空穴来风，而是也有很强的理论支撑的。其中影响力最大的是《漫步华尔街》的作者Burton提出的随机游走理论random walk theory。该理论认为，股票价格的变化具有完全相同的分布，并且各自相互独立。通俗来说，就是在下一秒，下一分钟，或者第二天，股价是往上，往下，还是不变，是一个完全随机的事件，根本不具有可预测性。过去的运动是不能用来预测未来的走势的，所有通过规律预测股价的方法都是徒劳。
技术分析 技术分析方法
阶段A：阶段A标志着前期向下趋势的停止。 技术分析 技术分析方法 在此之前，供应一直占上风；供应减低的明显证据是初始支撑(PS) 和抛售高潮(SC)。这些事件在K线图上非常明显，表现为价差增大，成交天量；这种情况揭示大量的筹码从大众散户转移到了专业大机构手中。当沉重卖压得以释放之后，来自机构的需求和空头的补仓会自然地把价格推高，形成自动上涨(AR)。成功的二次测试(技术分析 技术分析方法 ST)，通常伴有价差缩短和成交量减低，价格停止在抛售高潮(SC)的价位，或稍高的位置，表示这里的卖压比以前减轻了。如果二次测试(ST)跌到抛售高潮(SC)以下，接下来的盘整过程一般会出现新低，或者需要更长时间来进行。抛售高潮(SC)和二次测试(ST)的底部，自动上涨(AR)的顶部，界定了交易区间的边缘。如两个吸筹示意图中所见，画出水平线可以帮助分析市场的行为。
有时候下跌可能没有那么剧烈，在阶段A价差和成交量可能不会突然放大。一般来讲，更希望看到初始支撑(PS)， 抛售高潮(SC)， 自动上涨(AR)和二次测试(ST)，因为这些不但提供了更加突出的图谱特征，更表明了有主力机构正在吸纳筹码。
阶段B：根据威科夫分析法，阶段B的功能是为新的上升趋势“积累原因”（见威科夫第三原理，因果原理），在阶段B，机构和职业大户在相对低位吸筹建仓，为未来的价格拉升做准备。吸筹建仓的时程可能很长（有时一年或多年），包括低位买入，而且为了阻止价格快速上涨，在相对高位卖出。在阶段B通常会有多个二次测试(ST)，而且在区间的上缘可以有多个类似上冲回落的行为。 总体来说，随着交易区间的演化，大机构是净买者，尽可能地吸收浮筹。机构的买卖行为影响了交易区间内价格上下运行的特点。在阶段B的早期，价格的波动幅度大，且有高成交量。随着职业交易机构对浮筹的吸收，成交量逐渐减低。当供应耗竭的时候，就是接近阶段C的时刻了。
阶段C：在阶段C，价格经历对剩余供应的决定性测试；代表聪明钱的操作者借助这次测试判定市场是否已经做好准备，即将拉升。弹簧是价格短暂跌破交易区间（由阶段A和B确立）的支撑线，然后迅速返回交易区间内的行为。 弹簧是一个空头陷阱的典范。在跌破支撑时，会让大众误以为这是下降趋势的继续。事实上，弹簧让空方和晚期卖出的交易员上当受骗而卖出，然后反转，并开启新的上升趋势。在威科夫分析法中，弹簧或震仓代表着对供应的成功测试，预示这是高成功率的做多机会。低成交量的弹簧、或震仓后的低量测试，揭示市场可能已经做好准备，即将进行拉升。所以这是开始建立多仓的好时机，至少应该建立部分多仓。
阶段D：如果我们在前面的分析正确，接下来发生的应该是持续的需求主控。价格特点是，在拉升过程中，阳线呈大价差，成交量增加；向下调整（最后支撑点）时价差缩短，成交量减少。 在阶段D, 价格至少要拉升到交易区间的上缘。几个最后支撑点(LPS)是做多建仓，或者加仓的良好点位。
阶段E：在阶段E，价格离开交易区间，需求占据绝对的主导，拉升的迹象一目了然。回撤，比如震仓或其他类型的调整，通常都历时短暂。在较高价位发生的新的交易区间，在阶段E随时可以形成。这些交易区间被称为再吸筹区间，期间部分机构或交易者获利回吐，同时大机构增加仓位。这些交易区间有时被称为通往更高价位的“脚踏石”。
派发区间中的威科夫事件
PSY 初始供应： 经过价格大幅上升后，主力开始大量派发的位置。成交量扩大，价差加宽，预示趋势的改变即将到来。
BC 抢购高潮：通常在抢购高潮中会出现成交量和价差的显著增大。 当价格接近顶点时，购买力达到了最大；专业机构卖出，大众散户急切大量买进。抢购高潮通常在公司公布财务报告、或其他好消息时发生。大机构需要来自公众散户的极高需求来接手他们的筹码，并在卖出时不至于压低股价。
AR 自动下跌：抢购高潮之后，买盘急剧减少，沉重的卖压持续，自动下跌就出现了。这次下跌的最低点协助界定了派发区间的底部。
ST 二次测试：价格再次回到抢购高潮底部的价位，以测试这个区域的供需平衡。如果这个波段的供应超过需求，就代表区间的顶部被确认；成交量和价差会在价格接近抢购高潮界定的阻力价位时缩小。二次测试可能会以上冲回落的形式出现，即价格会“突破”到抢购高潮和其他二次测试所代表的阻力位以上，然后又快速返回交易区间之内。在上冲回落之后，价格通常会下行，去测试交易区间的底部。
SOW 弱势信号：这是下跌到交易区间下缘，或微微跌破下缘的行为。通常弱势信号的下跌会有价差和成交量的增大。自动下跌和弱势信号表示价格的特性改变的开始部分：现在供应占上风了。
LPSY 最后供应点：当弱势信号测试了支撑位后，可能还会有虚弱的拉升。这时的拉升特点可能是价差缩小，显示了拉升的艰难。拉升困难的原因可能有需求减低、供应巨大，或两者都有。最后供应点代表着需求耗竭；是大机构在价格快速下跌前的最后一波（或几波）的派发。
UTAD 派发后上冲回落：派发后上冲回落发生在派发区间，刚好与吸筹区间的弹簧或震仓的定义相反。它发生在交易区间的后部，是对“突破”阻力线以后出现的新的需求的测试。如同吸筹区间的弹簧和震仓，派发后上冲回落不是派发区间的必要组成部分。在派发区间示意图1中有派发后上冲回落，但在示意图2中则没有。
派发区间中的威科夫阶段
阶段A：上图显示，在派发区间，阶段A标志着上升趋势的停止。直至这一点之前，需求一直占上风；供应进入市场的明显证据是初始供应(PSY)和抢购高潮(BC)。接下来的事件经常是自动下跌(AR)和针对抢购高潮的二次测试(ST)，且经常伴有成交量减低。另外一种情况是，没有高潮行为，但需求耗尽，成交量和价差缩小，上升趋势终结；在巨大供应出现之前，通常的表现是每次拉升的突破幅度减小。
阶段B：阶段B的功能是为下跌趋势的产生积累原因。在此期间，机构和职业大户意识到下跌趋势可能要出现了，就大幅减仓，并开始布置空单。在积累原因方面，派发区间的阶段B与吸筹区间的阶段B类似。本质的不同是，在派发区间演化的过程中，大机构是卖出，是清仓，也最大程度地消耗残余需求。这一过程的表现是供需平衡已被打破，重心倾向于供应而不是需求。在弱势信号(SOW)的下行波段中，会出现明显的阴线价差增宽和成交量的增大。
阶段C：在派发区间，阶段C可能会出现上冲回落(UT)或派发后上冲回落(UTAD)。上冲回落(UT)是吸筹区间中弹簧的反向动作。它是价格短暂“突破”交易区间的上缘，然后迅速折返并收盘在区间之内。这是对残余需求的测试。 它同时也是诱多的陷阱。它看似上升趋势延续的信号，但实际却是让没有辨别能力的、做突破的交易者犯错。在价格下跌之前，大机构利用上冲回落和派发后上冲回落，迷惑大众，使散户方向判断错误，并在高位将筹码卖给做突破的交易者或投资者。另外，派发后上冲回落(UTAD)也有扫掉散户空单的作用。大机构做出了这一动作，迫使做空的散户在高位止损。
阶段D：当阶段C显示需求只是最后一波以后，阶段D就到来了。在阶段D，价格将跌到支撑，甚至跌破交易区间的支撑线。当交易区间的支撑线被明显跌破，或在上冲回落或派发后上冲回落出现之后，价格跌破交易区间的中线，就说明供应明显占主导的证据大大增加了。阶段D通常会有几波虚弱的拉升；这些最后供应点都是开空仓，或加空仓的良好机会。任何在阶段D仍然做多的交易者，都是自找麻烦。
阶段E：阶段E展开了下降趋势。 价格跌破交易区间下缘，向下运行，供应占主导。一旦区间的支撑被跌破，出现整体弱势信号，通常会对这个跌破（冰线）进行测试，价格拉升到以前的支撑线附近，或试图接近支撑线。此时是卖空的高胜率时机，因为下跌期间的反弹拉升通常比较虚弱。交易者可以在下降趋势中做空，使用浮动止损，来跟踪整个下降的过程。 在大幅度的下跌后，可能会出现高潮行为，开启再派发区间、或吸筹区间。